近日，集团股份有限公司发布关于2024年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告。

　　营收断崖式下滑，毛利率全线溃退

　　2024年，云从科技营收仅3.98亿元，同比暴跌36.69%，创下历史最大跌幅。公司将此归咎于“宏观经济导致客户预算收紧”及“AI技术迭代引发客户观望”，但对比同行，其颓势尤为刺眼：同期商汤营收增长10.75%，大增81.30%，而虽下滑55.3%，但云从作为“AI四小龙”之一的衰退仍远超行业均值。更严峻的是，毛利率从51.88%骤降至35.68%，核心业务智慧治理、金融等毛利率全线下滑，而泛AI业务虽营收增长136%，但因成本激增428.5%，毛利率反暴跌44个百分点至19.7%，暴露“增收不增利”的畸形结构。

　　客户集中风险陡增。前五大客户贡献45.2%营收，其中前四大客户均为新增，前十大客户中六家为新客户，集中在烟草等非传统领域。公司辩称“业务升级期的正常现象”，但年报显示新客户项目多以低价竞争获取，导致泛AI业务成本失控。订单数据更揭示持续性危机：2024年新签订单金额仅2.03亿元，同比下滑18%，在手订单总量虽持平，但高毛利项目占比锐减。

　　资产减值黑洞扩大，战略转型深陷资金泥潭

　　资产质量恶化成为另一枚炸弹。应收账款坏账准备同比激增291%，单项计提坏账余额达8231万元；合同资产坏账准备飙升83.5%，存货跌价准备增至1904万元。更致命的是无形资产减值3274万元，主因是DeepSeek开源导致技术停用——这直指公司技术迭代滞后，原有研发成果被行业开源浪潮“清零”。货币资金余额仅8.38亿元，同比减少31%，而短期借款达3.99亿元，叠加应付账款增长11.4%至2.65亿元，资金链承压明显。

　　战略溃败早有伏笔。2024年，云从主动终止36亿元定增募资，该计划原拟投入“行业精灵”大模型研发，但最终因“市场环境变化”流产。而此前IPO募投项目“轻舟系统”已因资金不足延期，2022年仅创收782万元，不足预测值5%。此次年报再抛8年业绩预测，声称大模型第八年将创收46亿元，但2022年同类预测的完成率仅31%，其可信度存疑。

　　与行业对比，AI企业普遍面临技术商业化困境：云天励飞亏损扩大至5.79亿，格灵深瞳净利下滑134%。云从全年净亏6.96亿元，虽同比略收窄，但营收规模萎缩至同行末位，且客户结构剧变、资产减值高企，其“战略调整”更像被动收缩。当技术护城河被开源瓦解、融资渠道枯竭，云从的AI故事已难掩“断臂求生”的底色。